avexfreakのスイングトレード日記

直近でチャートの形の悪化が目立ちます。
例えば、ダウのチャートを見ると、ヘッドアンドショルダー（三尊天井）形成中という感じのチャートになっていてここ数日８５００ドルから上が重いです。

ドル円のチャートを見ると、ヘッドアンドショルダー（三尊天井）形成後にもう１つ山をつけましたが、右肩部分を超えることができない状態です。

一番ましなチャートは日経平均ですが、昨日窓埋め完了と同時に上ひげとなっており、今日の陰線で二番天井の可能性も出てきています。

また、個別株に眼を向けると、すでに下落トレンドに転じたものも出てきています。
例えば注力株のうち三菱ＵＦＪ、トヨタ、ホンダ、キヤノン、シャープ、パナソニック、日立あたりは、すでに２５日移動平均線が下向きで株価も２５日移動平均線の下に位置しています。

反対に、ここ数日はディフェンシブ銘柄が元気になっています。
個人的には、ディフェンシブ買いと外需売りのポジションにしようかと考えています。

現在のポジション
伊藤園の第１種優先株式(25935)買い６０００株

６月の成績を集計しました。

資産推移　
２００９年１月 ＋１８４万９８５３円
２月　　　 ＋１４万４３９６円
３月　　　－９３万６１７４円
４月 ＋５４万６２７５円
５月　　　－８７万７６６６円
６月　　　＋３７万３６３８円　

今年合計　＋１１０万３２２円

今年の目標：年間収支をプラスにすること

コメント：今月も収益源はＣＦＤ取引での日経２２５先物売り＋ダウ先物買いのスプレッド取引がメイン。スプレッドは拡張する一方だったので、日経２２５先物買い＋ダウ先物売りの方が儲かったのですが。それでも日中の動きで１００ティック抜きくらいのチャンスは頻繁にありました。
ここ最近は、数ヶ月前と比べて日経平均とダウ先物、日経平均と為替との連動性が薄れてきていて、ダウ先物と為替の動きから日経平均の動きを読むということが難しくなってきている気がします。

現在のポジション
伊藤園の第１種優先株式(25935)買い６０００株

「公的年金の積立金の２００８年度の市場運用実績が１０兆円の損失となったことが２６日、分かった。
　単年度の赤字は２年連続で、赤字幅は過去最大となった。０８年９月の米証券リーマン・ブラザーズの破綻(はたん)に端を発した金融危機による株価下落や円高が要因で、運用利回りもマイナス１０％台に落ち込んだ。厚生労働省は「単年度の赤字で長期の年金給付にすぐ影響がでるわけではない」としているが、今後の年金制度のあり方にも影を落としそうだ。
　公的年金の積立金の運用は、厚労相からの委託を受けた「年金積立金管理運用独立行政法人（ＧＰＩＦ）」が行っている。国民年金と厚生年金を合わせた積立金は約１４０兆円で、そのうち約９０兆円を市場で運用している。運用割合は６割超が国内債券、２割が国内・外国株式、残る１割が外国債券となっている。
　０８年度は、第１四半期（４～６月）のみ１兆円の黒字を確保したが、以降は株価下落などの影響を受けて、赤字に転落。第２四半期（７～９月）が４兆円、第３四半期（１０～１２月）は５兆円と大幅赤字を記録していた。
　厚労省が今後１００年の年金財政を検証した「財政検証」では積立金の運用利回りを４・１％に設定した上で、厚生年金の給付水準が「現役世代の収入の５割以上」を確保できるとしている。今回のマイナス１０％は目標と大きく乖離(かいり)した結果となっており、このまま運用の低迷が続けば、厚労省の計算通り年金資金が確保できず、将来の給付カットにもつながりかねない。「現役世代の収入の５割以上」は政府・与党の公約でもあり、給付カットとなれば、年金不信がさらに深刻化する恐れもある。
　ただ、今年度に入ってから、株式市場は回復基調にあり、運用実績は改善しつつあるとの指摘もある。」

以上読売新聞から引用

関連記事として
「厚生労働省は、５年ごとに行う公的年金の「財政検証」で、長期の予想運用利回りを現行の名目３．２％から４．１％に引き上げた。」
ここまでロイターから引用

長期運用に関して、単年度の運用成績をうんぬん言っても意味がないと思いますし、国内債券６割というポートフォリオは保守的なものなので、運用がそれほど失敗しているとは言えないと思います。
問題なのは、財源が足りないからと言って、厚生労働省が運用利回りを３．２％から４．１％に引き上げて、数字のつじつま合わせをしていることであり、これは国民をだます行為であり、許し難いと思います。
現在の低金利の状態で、６割超を国内債券で運用して４．１％の運用利回りを達成することは不可能としか思えないのです。
こんな無茶な注文を付けられた運用担当者はお気の毒だなと思うくらいです。

本当に、国内債券６割のポートフォリオで４．１％の運用ができるのであれば、私の資産もそのポートフォリオ運用して欲しいですｗ

現在のポジション
伊藤園の第１種優先株式(25935)買い６０００株

日経平均は６月１６日以降９５００円～１万円でのもち合いになっていますが、ダウとの比較ではかなり堅調な推移となっていて、日経２２５先物はダウとのスプレッドでは今年の高値を更新しています。

下のチャートはひまわり証券の特典レポートに掲載したチャートの続きで、日経２２５先物の始値と前営業日のダウの終値との差の推移を表したものです。
４月３０日には６００ポイントの差だったのが、現在は１４００ポイントになっており、ここまで一貫してワイド化しています。

ここ２か月くらいは、円相場の影響をほとんど受けなくなってきているのが特徴です。

日本株が世界の景気敏感株として買われているのであれば、仮に今後、世界的に景気に対する見方が悲観的に変わった場合には、スプレッドは急速に縮小するのではないかと考えています。

ここ数日の間に、伊藤園の第１種優先株式を買ってみました。

優先株ってあまり馴染みがないので、伊藤園のホームページを調べてみました。

伊藤園の優先株式の主な内容は以下のようになっています。

１　普通株式に配当する場合、優先株式には普通株式の１２５％の配当を行う
（今期は、普通株式は３８円に対して、優先株式は４８円の配当）

２　普通株式が無配の場合を含めて１株あたり最低１５円の配当を保障する

３　配当が連続してなされないなど例外的なケースを除いて株主総会において議決権を行使することができない

４　一定の要件を満たす公開買付や合併、株式交換、上場廃止などのイベントが生じた場合には強制的に取得され、普通株式が交付される

簡単に言うと、議決権がない代わりに配当が１２５％払われる株式です。

一般に、株主の権利というのは、配当請求権、残余財産分配請求権などの自益権と、株主総会における議決権の共益権からなると言われます。
この株式は、共益権がなく、自益権のみからなる株式ということになります。

それでは、いったい株式のうち、配当請求権にいくらの価値があり、議決権にいくらの価値があるのでしょうか。
それが分かれば、普通株式の株価から、優先株式の理論株価を計算できるはずです。
しかし、上場している優先株が他にないので、議決権の価値が株式の価値の何％が相場だといった判断はできないが現状です。

ここでは、
普通株式＝議決権の価値Ｇ＋普通株式の配当請求権Ｈ＋その他の権利Ｉ
優先株式＝普通株式の配当請求権Ｈ×１．２５＋その他の権利Ｉ
と仮定して（注）、

現在の株価から議決権の価値、配当請求権の価値を計算してみます。

普通株式１４０１円（６月２２日終値）
優先株式　８３４円（６月２２日終値）
なので、

１４０１＝Ｇ＋Ｈ＋Ｉ
８３４＝１．２５Ｈ＋Ｉ

よって、
Ｈ＝６６７－０．８Ｉ
Ｇ＝５６７＋０．２５Ｈ＝７３３－０．２Ｉ

方程式はこれ以上解けません。
しかし、少なくとも、議決権が５６７円～７３３円の間で評価されていることが分かります。
また、配当請求権の価値が６６７円以下でしか評価されていないことも分かります。

小難しい理屈は抜きにしても、６％近い配当は魅力的と感じてずっと注目していたところ（ただし前期では配当性向が１００％を超えており、余裕がある配当ではないのでこの利回りがいつまでも続くとは限らないところが弱点だと思います）、８００円付近で下げ止まったように見えたので買いを入れてみました。

現在のポジション
伊藤園の第１種優先株式(25935)買い６０００株

（注１）いかなる意味でもこの記事は買いを推奨するものではありません。私自身株価動向によってはすぐに売却することもありえます。

（注２）優先株式の計算部分については、私なりの考え方で計算したので、一般的な計算方法ではないです。
ネット上で調べた範囲では、優先株を永久債とほぼ同じ金融商品とみて理論価格を計算する方法、普通株式と優先株式の価格差を議決権プレミアムと配当請求権の違いに加えて流動性プレミアムを考慮して説明するもの、まず配当可能利益から優先株への割増配当金額を引いた金額からＰＥＲを出し、そのＰＥＲに１株利益＋割増配当を掛け合わせて優先株の議決権付き理論株価を出し、そこから優先株の株価を引いて議決権の価格を計算するものなどがありました。

「金融庁は18日、著作権管理・運用を主力とする信託会社のジャパン・デジタル・コンテンツ（ＪＤＣ）信託に、新規業務の３カ月間の停止と顧客財産の返還を命じた。顧客の信託財産を流用し、同社の借金返済に充てるなど重大な法令違反が発覚。現状では顧客の信託財産の保全が難しいとして、顧客資産の返還命令という異例の処分に踏み切った。
　同社は政府の規制緩和を受けて、銀行免許を持たない信託会社の第１号として2005年に信託免許を取得。映画などの著作権の信託を手掛ける会社として注目を集めたが、ずさんな経営体制が浮き彫りとなり厳しい処分につながった。
　新規業務の停止期間は19日から３カ月間。金融庁はこの間に同社の内部管理体制がどの程度改善するかを注視する。そのうえで、改善度合いが思わしくないと判断した場合には、３カ月後に信託会社の免許を取り消すことも視野に入れているもようだ。」

以上日経ネットから引用

この会社、私も昨年の初めころ、ドバイに興味を持っていたので、ドバイ株のみに投資する信託型ファンドを発売するというので関心を持っていたことがあります。
結局、運用会社を信用できなかったので、購入の検討まではしませんでしたが、そのファンドは社員が顧客から集めたお金を私的に流用したという理由で、発売中止になりました。
これだけでも呆れた会社だと思っていましたが、今後は会社が顧客の信託財産を流用して借金の返済にあてたというのですから極めて悪質です。

当り前のことですが、お金を預けるに値する信用できる会社かどうかは慎重に判断しないといけないと改めて思いました。

現在のポジション
なし
（日経２２５先物売り＋ダウ先物買いのポジションはスプレッドが１００ポイント縮小したので利食いました。）

押し目買い局面なのか先週金曜日が高値で戻り売り局面なのか迷うところではありますが、私は１万円が抵抗線になって戻り売り局面との想定で、日経売り、ダウ買いのポジションを建てました。
相場参加者の多くが意識する１万円というポイントがすぐ上にあるのでここでの売りは撤退の基準が明確でやりやすいかなと思いました。

現在のポジション
日経２２５先物ミニ＠９８３０円×１００×２０枚　売り
ダウ先物ミニ９月限＠８４８０ドル×５×４枚　買い

日経平均は終値ベースで１万円を回復しました。
この価格帯は、昨年の暴落時に一気に下落した価格帯なので価格帯別出来高の少ない真空地帯となっています。
真空地帯なので。上にも下にもどちらにも荒い動きをする可能性があります。
場合によっては、一気に１２０００円までいってもおかしくはないということです。
ここまでの上昇相場に乗れていない身からすれば、毎日売りから入りたくてうずうずしているですが、チャートと時系列データを見て踏みとどまっています。

2008年9月25日 12,006
2008年9月26日 11,893
2008年9月29日 11,743
2008年9月30日 11,259
2008年10月1日 11,368
2008年10月2日 11,154
2008年10月3日 10,938
2008年10月6日 10,473
2008年10月7日 10,155
2008年10月8日 9,203

今日で今回の上昇相場が始まった３月１０日安値からちょうど３か月となりました。
日経平均は９９９１円とあと９円でしたが、日経２２５先物は高値１万円をつけています。

そして、日経２２５先物はダウとのスプレッドでも今年の高値を更新しています。
下のチャートはひまわり証券の特典レポートに掲載したチャートの続き（日経２２５先物の始値と前営業日のダウの終値との差の推移）ですが、このところずっとスプレッドは１０００ポイント～１１５０ポイントでの推移となっていました。
トレードとしてはもち合い継続を前提として日中の値動きをトレードをしていました。
これが今日は大引けで１２００ポイントに迫る勢いになっています。
このことから、日経平均がダウと比べて相対的に強い相場が継続していることが分かります。

ここ１年くらい、個別株の売買から日経２２５先物やダウ先物に売買の軸足を移してきているのですが、その理由は主として以下のようなものです。

（１）指数売買は個別株のような突発的な材料が出るリスクが小さいこと
昨年は、日本レジデンシャルをある１日を持ち越しただけで１８００万円の損失を出しました。その１日に他のリートが破綻したことで、株価が半値以下になるまで値段がつかなかったからです。
こうした突発的な悪材料で売りたくても売れなくなるということは、これまでも何度も経験しています。
その度にその銘柄への投資資金の数十％が一度に吹っ飛びます。
こうしたリスクは小型株に顕著ですが、日経平均に採用されているような大型株でもストップ安に張り付くことはありますので、個別株投資をする場合に避けられないものです。
昨年のリートの損失を機にこうしたリスクのない指数売買に惹かれるようになりました。

（２）持ち越しリスクが限定的
上記とも関連しますが、指数売買の場合、夜間や休日の持ち越しでも、ＣＦＤを使うことでほぼ２４時間取引ができるので、ギャップにより予定して損失を大きく超えた損失が出る水準で損切りしなければならないということが少ないのです。

（１）（２）を合わせて考えると、個別株よりも指数先物の売買の方が圧倒的にリスク管理がしやすいのです。

（３）流動性が高い
以前、私が主戦場にしていた新興市場は流動性が非常に低いままです。
例えば、１０００万円の資金で成行売買をできる銘柄は、ほんの数銘柄しかない状態のままです。
流動性が低い市場でトレードをすると、スリッページにより、収益の期待値が低くなるので、手を出さない方がいいと、数年間かかってようやく悟りました。
例えば、１０００円の株が９００円になる確率４０％、１１００円になる確率６０％だとすれば、収益の期待値は、
（－１００×０、４）＋（＋１００×０、６）＝＋２０ですが、

売却する時にスリッページが３０円かかる場合（売りたいと思った場合でも流動性が低くて時価の３０円下でないと売れない場合）、収益の期待値は
（－１３０×０、４）＋（＋７０×０、６）＝－１０となってしまいます。

他の例を挙げると、新興市場では以下のような板状況の銘柄はいくらでもあります。

売り　　　　　　買い
１０　１１００　
　５　１０５０　　
　　　１０００　５
　　　　９５０　１０　

ここで１０５０円の板がどんどん買われて最後の１枚になったところで、買い優勢と判断して買ったとします。

売り　　　　　　買い
１０　１１００　
　１　１０５０　　
　　　１０００　５
　　　　９５０　１０　

買うときの気持ちはこうです。「次買われるのは１１００円の板だな。１１００円で売ればあっという間に５０円儲かるから板が薄いのもおいしいな。１１００円が無理で１０９０円で売りに出してもあっという間に４０円の利益だ」と。

ところが、実際には１１００円の板は買われることなく、１０５０円にまた売りが出てきたりりします。

売り　　　　　　買い
１０　１１００　
　５　１０５０　　
　　　１０００　５
　　　　９５０　１０　

ここで思惑が外れたとして諦めると、１０００円で売ることになるので、あっという間に５０円の損になるわけです。

つまりは、５０ティックも気配が離れた銘柄の売り板を買うというのは買った瞬間に５０ティックは損をしているというのと同じことです。
競馬において馬券を買った瞬間に２０％～２５％マイナスになるのと同じように、株の場合も買った瞬間にスリッページ分は損をしているのです。

それだけ不利なスタートラインに立ってトレードをして勝てるのかということを冷静に考える必要があるのです。

つまり板がすかすかの銘柄で、収益を挙げることは見かけほど容易なことではないのです。

このことは頭では分かっていても、実際には何度も大きな損をしてやっと身に沁みたのです。

日経平均採用銘柄や東証1部の大型株は、それなりの流動性がありますが、それでも指数先物の流動性には及びません。
私の場合、ラアトレなどの銘柄で流動性の重要性を思い知らされて以来、流動性の高いアイテムとして指数先物に惹かれるようになりました。